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揭秘愈发波动的“北向资金”:究竟谁在买卖?

admin 基金排行 2020-07-28 02:09:13 11 0

基金排名:揭秘愈发波动的“北向资金”:究竟谁在买卖?

尽管北向资金或外资并非行情主力,但其变化不容忽视,而且6月以来,北向资金的波动也不断加剧,动辄出现超百亿元人民币的进出。

当前,北向资金持有A股的市值为2900亿美元,占流通总市值的9%(2017年初仅为1%),接近国内公募基金的比例,这也意味着国际机构投资者对10万亿美元规模的A股市场影响加大。关键在于,这些资金背后的投资者来自哪里?其风格偏好如何?未来又将如何变化?

外资对A股的持有量以及十大北向资金持仓

美资占主导、被动主动二八开

第一财经记者此前就曾报道,北上资金中涵盖的机构类型众多,外资包括灵活的对冲基金、偏长线的公募基金等等,也同样包括一些注册在香港的中资机构以及更趋于投机的个人。

如果进一步对资金的具体地区分布进行分析则会发现,尽管贸易摩擦持续,但美国仍是最大的北上资金来源,其次是中国香港和英国。大部分布局A股的养老金、主权基金则来自挪威、加拿大、荷兰和新加坡。

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北上资金的地区来源和机构类型

记者也了解到,美国的市场化基金将遵循信义原则,并不可能因为政治因素而放弃投资中国,寻找收益仍是最主要的目标。此外,不乏来自欧洲和中东的主权资金近期在增配A股。

就风格来看,北向资金中约20%为被动指数型基金,其余约80%为主动型基金。瑞信中国股票策略师黄翔日前对第一财经记者表示,被动资金主要跟随MSCI、富时罗素对A股扩大纳入的节奏加仓,主动资金行动可慢可快。之所以近期资金愈发波动,也与国际指数机构暂停纳入和估值因素有关。

但不可否认,随着纳入比例越来越大,这已经带动了主动资金研究和布局A股的兴趣。“现在MSCI新兴市场指数、MSCI中国指数都包含了A股,意味着全球基金的业绩参照基准中也包含了A股,因此A股就不再是一门‘选修课’,而是‘必修课’。”瑞银资管中国区股票主管施斌此前对记者称。

美国联博集团中国股票投资组合经理林桦堂对第一财经记者称:“不同于国内的基金,海外布局A股的资金有很多是长期的全球组合性基金或保险性基金,它们偏向从更策略性的长期投资角度来看A股。从过去5~10年,如果把A股加入投资组合,能够降低组合风险、增加回报,因此A股对长期海外投资者很有吸引力。”今年迄今,A股涨幅全球第一。根据路孚特数据,无论以人民币还是美元计价,中国在岸股市涨幅领跑全球,丹麦股市则位居第二,强劲反弹的美股实则仅逼近年初点位。

由大盘股下沉、行业轮动加速

从配置板块来看,若以美元计算,北上资金持有的87%的股票都是A股大盘股,消费则是持有比例最高的板块。但随着了解的深入,外资对板块的配置也在不断下沉、行业更趋多元。

根据通联数据,沪深港通资金对于沪市主板的配置占到54.76%,深市主板18.9%,深市创业板占10.7%,而深市中小板占15.63%;行业配置比例由高到低依次为——食品饮料、医药生物、家用电器、非银金融、电子、银行、电气设备、计算机、机械设备、交通运输、化工等。

板块和行业配置。来源:通联数据

“大盘股占A股总市值的75%。国际投资者更熟悉大盘股,正如离岸与A股相关的ETF的规模也集中在大盘股。”黄翔表称,除了潜在的“熟悉度”偏差,大盘股往往比小盘股有更好的质量和更便宜的估值,因此当外资采用基于因子的方法进行分析时,大盘股更可能被频繁地选择。

但这种情况在逐步变化。2019年富时罗素是第一个宣布纳入创业板的国际指数公司,当时共有1097只A股入选,其中包括422只中盘股、376只小盘股以及7只微盘股。

“近年来,外资对A股的兴趣越来越大,从起初只配知名大蓝筹,到现在开始覆盖到二线股票,调研水平和公司覆盖度都在攀升。对一家外资机构而言,就算只将整体组合中的A股增加到5个,可能其需要覆盖的公司就要达50个,即需涵盖相关公司的上下游。”他称。

就行业来看,北向资金历来更喜欢消费类股票。但过去一个月,金融类股获得的资金净流入最多,主要受投资者对多元金融类股和保险股的兴趣推动,轮动也在加速。

近期北向资金的“投机性”看似增强,其实这不仅因为疫情下在家办公的趋势导致投机性资金换手加速,也因为A股估值修复到了一个合理水平后,市场观点开始分化。

上投摩根方面对记者称,虽然短期数据有所好转,但经济大概率是弱复苏,累计上半年很多经济指标仍为负数,但多个行业和优质个股估值已难言便宜,因此短期内市场的震荡调整亦难以避免。

尽管各界认为三季度景气较为确定的仍是内需,而基建、科技以及部分消费品中报确定性高,“但也要看估值,有些可能已经完全反映在股价里了,因此建议获利了结前周期的板块,并且加大对后周期和处于复苏周期的企业的布局。例如,适度下调了对房地产、IT、医疗保健、可选消费和通信行业的配比,并增加了公用事业、材料、金融(保险)、必选消费和能源的配比。”黄翔称。

林桦堂则表示:“在一个极端价差的市场上,价值类股票在A股市场上出现了一个跟2015年末相近甚至超过2015年末的程度,我们认为接下来可能价值类的机会又出现了。”

贸易摩擦并非影响配置的唯一因素

此外,上周五A股的大幅调整与贸易摩擦有关,但这并非主导机构配置A股的唯一因素。

“贸易摩擦增加了短期不确定性,这是我们对中国市场前景的最大担忧之一。但我们也强调,近期中国资本市场的积极改革是中长期的催化剂,也包括提高保险公司的股权配置上限,以及上证指数、科创板指数的创新指数编制。”摩根士丹利中国股票策略师王滢告诉记者。

某欧洲大型资管公司投资经理对记者表示,全球流动性扩张, 资金并不会因为单一因素“因噎废食”,因此最近资金更倾向于采取“弹珠交易”模式,即当全球贸易形势好转时,资金买入、市场上涨、风险情绪好转;而当事态转差时,股市则再度下挫、防御性策略更占优势。

随着中报季的临近,摩根士丹利认为,根据发布的二季度业绩预告来看,二季度盈利相较一季度的纪录低点有了实质性的反弹,盈利拐点的可见度较高,随着消费逐步回升,盈利将逐步趋于正常化。

截至目前,已有1711家A股公司发布了二季度业绩预告,占上市公司总数的超40%,占A股总市值的28%。其中,大盘股盈利小幅攀升(0.6%),小盘股则亏损较多(-7.7%)。从行业层面来看,电信、医疗设备和服务、半导体的预喜率最高,而可选消费(消费者服务和零售业)、媒体和娱乐以及交通运输的预亏率最高。

对于多数外资,短期刺激经济的受益者,加上长期结构性的赢家,是现在A股上最好的机会。据记者了解,例如联博目前已经减少了对中国出口类股票的布局,自3月开始已完全往内需方向来配置,“中间分为两块——如果刺激政策继续发生,我们会加大受益于刺激政策且估值被严重低估的板块,例如水泥或建筑机械都是一个很好的机会;但同时我们也布局了结构性改革标的,比如说数据中心、电动汽车、电池、5G等。”林桦堂称。

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    周艾琳

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